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阿里巴巴IPO估值是怎么计算的?

via:博客园     time:2014/4/21 21:30:08     readed:1347

阿里巴巴 IPO 估值是怎么计算的?

当前阿里巴巴 IPO (首次公开招股)是全球金融市场最热门的话题之一,其 IPO 估值也备受关注。根据不同的计算标准,阿里巴巴 IPO 最低估值在 800 亿美元至 1000 亿美元之间,而最高估值在 1500 亿美元至 1760 亿美元之间。

当前阿里巴巴 IPO 是全球金融市场最热门的话题之一,阿里巴巴究竟价值几何?这些估值又基于怎样的标准呢?等等,这些诸多相关问题在未来数周或数日内即可揭晓。

据预计,阿里巴巴很快将向美国证券交易委员会提交 IPO 申请文件。届时,这家占据中国电子商务 80% 份额电子商务巨头将首次对外公开其内部情况。基于不同的标准,市场当前对阿里巴巴的估值在 800 亿美元至 1500 多亿美元之间。

基于合成证券(Synthetic securities)

由于等不及阿里巴巴 IPO,香港一些对冲基金已经开始从投资银行购买旨在模仿阿里巴巴股票表现的股票凭证,甚至有对冲基金创建了自己的股票凭证。

这些凭证通过长期持仓阿里巴巴主要股东软银和雅虎的股份,然后通过短仓来隔离其阿里巴巴股份。从而自制出阿里巴巴合成股。

美银美林预计,依据这些凭证,阿里巴巴的估值最低为 800 多亿美元。但投行分析师认为,银行凭证通常有约 20% 的折扣,因此阿里巴巴的真正估值应该接近 1000 亿美元。

需要指出的是,这些组合证券的估值并不稳定。在过去的一年中,以日元计价的股指已翻了近一番。尽管科技股近期出现了低迷,但软银和雅虎的股价自 2012 年 9 月阿里巴巴发行可转换债券以来还是上涨了 130%。

基于可转换债券

来自债券持有人和其他投资者的信息显示,阿里巴巴未上市股票及可转换债券的潜在买家为阿里巴巴做出了 1200 亿美元至 1500 亿美元的估值。

这与 2012 年阿里巴巴发行 16 亿美元可转换债券形成鲜明对比。当时,阿里巴巴的估值还不到 400 亿美元。根据协议,这部分债券在 IPO 之后可以转换为股票。

今年 2 月份的一笔股票交易凸显了阿里巴巴估值的变化幅度。当时,美国投资基金老虎环球(Tiger Global)从中国游戏开发商巨人网络购买了阿里巴巴股份,为阿里巴巴估值约 1280 亿美元。知情人士还称,考虑到费用和交易结构等他因素,阿里巴巴的实际估值还要略高。

但鉴于市场的高度流动性,由这样一笔股票交易所体现的估值也存在一定的动荡性。有投资者表示,许多试图购买股票的对冲基金根本找不到卖家,甚至在估值接近 1500 亿美元的情况下也是如此。

这意味着,与 2012 年向淡马锡基金等发行可转换债券时估值仅 400 亿元相比,阿里巴巴的 IPO 估值仍要高出 2 倍多。阿里巴巴竞争对手腾讯和百度的股价在开盘当天都大幅上涨,分析师称,这是因为投资者越来越相信这些科技公司有能力从智能手机用户身上赢得利润。

基于竞争对手市盈率

理论上讲,将阿里巴巴与竞争对手相比来计算其估值是最简单、可靠的方法。但问题是,当前缺乏有关阿里巴巴的足够信息,且真正能与阿里巴巴相对比的企业也少之又少。

其中,最常见的是将阿里巴巴与 Facebook、腾讯和亚马逊向对比。Facebook 在业务方面与阿里巴巴相差最远,但两家公司有一些类似的发展经历。至于腾讯,如果投资者认为中国所有大型互联网公司都差不多,则两家公司确实具有可比性。至于亚马逊,两家公司都在销售商品,但模式不同。

相比之下,日本的乐天(Rakuten)可能最适合与阿里巴巴直接对比。与阿里巴巴一样,乐天也运营着一个在线市场,并不销售商品,而是收取佣金。

当前,投资者所掌握的阿里巴巴的唯一的信息来自雅虎的季度财报。据雅虎提交给美国证券交易委员会的财报显示,阿里巴巴 2013 年的利润为 35 亿美元。

基于去年的利润,Facebook 当前的市盈率为 100 倍,亚马逊为 500 倍,腾讯为 50 倍,乐天为 40 倍。基于上述市盈率,对比阿里巴巴 2013 年的利润,其估值在 1410 亿美元至 1760 亿美元之间。

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